Свой бизнес

О возможности банковского кризиса в России в ближайшие годы

Возможность банковского кризиса в ближайшие годы связывают с быстрым ростом потребительского кредитования, который влечет за собой риск волны невозвращений выданных кредитов.
Объемы кредитов физическим лицам в России ежегодно почти удваиваются. При этом в 2006 году они достигли 5,5% от ВВП, что пока не позволяет говорить о развитости рынка. В то же время отношение кредитной задолженности физических лиц к их годовому доходу во второй половине 2006 года составила около 14%, а расходы по ее обслуживанию - 10,2%. На душу населения приходится около 576 долларов кредита, что указывает на переход от покупок мелкой бытовой техники к приобретению телевизоров и стиральных машин. Эти же цифры свидетельствуют о том, что заемщики в состоянии обслуживать свои обязательства перед банками даже при снижении своих доходов на 30%.
Совокупный по банковской системе финансовый результат (сумма прибыли и убытков всех банков) в 5 раз выше просрочки. Просрочка по юридическим лицам составляет около 1,2% кредитного портфеля, по физическим - 2,6%. Чтобы в целом по банковской системе возник убыток (при неизменности прочих условий), просрочка по кредитам населению должна возрасти более чем в 5 раз. Все вышесказанное вовсе не означает, что кризисы в банковской системе невозможны.
По механизмам возникновения выделяется два вида кризисов: “снизу” и “сверху”. Причины кризиса первого типа - высокие индивидуальные риски какого-то банка: несоблюдение им законодательства и как следствие - санкции ЦБ или прочих органов. Гарантирует проблемы плохое управление ликвидностью, причины чего могут быть разные: несбалансированность обязательств по валюте, срокам и объемам; длительные убытки и “проеденный” капитал; уход крупного акционера; уход - особенно досрочный - крупного клиента с большими остатками; невозврат кредитов.
Все описанное происходит каждый день, но обычно не у крупных банков и без существенных последствий. Теоретически проблемы начинаются в двух случаях: когда затронут один большой банк или много мелких. Сначала банк перестает давать кредиты (деньги нужны для вкладчиков), клиенты-заемщики начинают уходить в другие банки, банк недополучает доходы и несет убытки, ликвидности не хватает, он начинает задерживать клиентские платежи. И здесь наступает ключевой момент: на корсчет банка деньги приходят, а от него в остальные банки - нет. Он превращается в “черную дыру”, которая высасывает деньги из банковской системы. Так кризис становится глобальным. А возникнуть он может на пустом месте, в результате, например, слуха.
Кризисы второго типа более опасны. Возникают они вследствие изменений макроусловий, например законодательства, различных нормативов, требований к размеру капитала, доступа иностранцев и т.д. и т.п. (Здесь пока кардинальных перемен не намечается.) Это также валютные курсы и цены на ценные бумаги. Но в ближайший год доллар скорее упадет по отношению к другим валютам, чем вырастет, а это и банкам, и государству в плюс, а не в ущерб, поскольку значительная часть заимствований - в долларах. Часть резервов ЦБ и Стабфонда размещенная в долларовых активах, тоже обесценится, но банков государственные долги прямо не коснутся. Конечно, основной глобальный риск - это цены на нефть. Если они снизятся, тут же сократится объем валютной выручки в РФ - курс доллара к рублю начнет расти, в бюджете обнаружится дефицит, у населения и юридических лиц (нефтеэкспортеров, металлургов и т.п.) доходы резко снизятся, некоторые будут испытывать трудности с погашением кредитов и - это уже во многих банках - ставки поползут вверх. На таком фоне проблемы вероятны. Но пока у ЦБ достаточно резервов для того, чтобы решать вопросы такого рода.
В настоящее время в России уровень нестабильности низок. У ЦБ ресурсов достаточно, чтобы лечить и компенсировать даже более высокий ее уровень. И ЦБ постоянно проводит профилактическую работу - увеличение суммы вклада, застрахованной в системе страхования вкладов физических лиц; в течение ближайшего года, вероятно, будет принят закон о безотзывных вкладах. На ситуацию могут повлиять слухи. Не следует забывать, насколько критически важное значение для банковской системы имеют средства населения - их доля в пассивах банков на 30% выше, чем средств юридических лиц. Организованные сбережения населения выступают важнейшим источником финансирования экономики в целом. Замедление притока сбережений во вклады, не говоря уже об оттоке, будет иметь негативный результат для всей экономики.
Однако в ближайшие год-два, как полагают эксперты, возможные слухи так и останутся слухами, а банковские вклады, хоть и низкодоходным, но надежным источником преумножения средств. Эксперты также не видят в ближайшие год-два какой-либо угрозы для банковских депозитов.
В то же время, отдаленное будущее банковских депозитов пока не столь прозрачно. «Основная потребность частных лиц это в первую очередь - сбережение средств, и на сегодня депозит - это фактически единственный инструмент с фиксированной доходностью, высокой ликвидностью и необходимой надежностью. – считает Начальник Управления развития депозитных и комиссионных продуктов «Алфа-Банка» Вадим Юдин, - Можно прогнозировать, что развитие коллективных и индивидуальных форм инвестиций на рынке капиталов существенно не скажется на объеме привлечения депозитов физических лиц банками и в 2007 году, но в более длительной перспективе эти факторы могут способствовать оттоку из банков наиболее важных пассивов – «длинных денег», т.е. депозитов на срок от 1-го года и более».
«Альтернативные способы вложения для большинства клиентов недоступны в силу разных причин.- комментирует ситуацию Дмитрий Орлов («РБР»), - Если говорить о недвижимости, то по причине ее дороговизны; если рассматривать ПИФы, то пока не многие способны разобраться в этом инструменте и рисковать своими средствами». Но это только пока.
Какие же механизмы позволят банкам привлекать в дальнейшем больше вкладов и есть ли предпосылки к повышению процентных ставок? Юлия Китник («ВТБ 24») считает, что банки должны выстраивать динамичные и гибкие механизмы регулирования своей ресурсной базы. При этом повышение ставок по вкладам не только бесполезно, но может даже навредить банку, т.к. банк со средней ставкой привлечения гораздо выше рыночной просто не сможет оставаться конкурентоспособным на кредитном рынке с его устойчивой тенденцией снижения стоимости кредитов.
Вадим Юдин («Альфа-Банк») предлагает по данному вопросу своё решение. Он считает, что вывод на рынок смешанных продуктов, например, структурированных/индексных депозитов, развитие мультивалютных вкладов и обезличенных металлических счетов позволит банкам не только удержать средства существующих клиентов, но и привлечь новые.

читать отзывы (0)

Банковские вклады и депозиты. Доход и надежность

Что происходит сейчас с банковскими депозитами? По данным одних экспертов их приток в банки замедлился. И связано это с падением процентных ставок и ростом популярности среди населения альтернативных способов вложения денег (ПИФы, недвижимость и т.д.). По другим данным, объём депозитов только увеличивается. Происходит это отчасти из-за продолжающегося падения курса доллара по отношению к рублю.
Хранить в американской валюте свои сбережения всё менее интересно. Поэтому, только «ленивый» не достал ещё из под подушки свои «зелёные» и не обменял их на рубли. А что делать с рублями? Конечно, вкладывать. По старой русской традиции деньги относятся в банк. Получается, при такой ситуации говорить о замедлении притока в банки депозитов рано. Начальник Управления розничного маркетинга «Русского Банка Развития» Дмитрий Орлов также считает, что объём депозитов в банках не уменьшается, хотя видит в этом другие причины:
- Я бы не стал говорить о замедлении притока депозитов в банковский сектор. Краткосрочный спад темпа роста объема средств физических лиц возможен летом - в период сезонного спада, когда население не столь активно. На более долгосрочном отрезке о снижении притока говорить не приходится.
Немного иной точки зрения придерживается заместитель руководителя Управления методологии и развития пассивных и комиссионных операций «Внешторгбанка 24» Юлия Китник:
- Действительно, по данным статистики в 1-м квартале 2006 г. темп роста объемов привлечения средств физических лиц банками существенно замедлился (по сравнению с показателем предыдущего периода). Влияние на это оказал ряд факторов, совпавших по времени:
После многолетнего перерыва Сбербанк увеличил ставки по вкладам, которые все равно остались ниже среднерыночных. Банки стали снижать ставки, ориентируясь на Сбербанк, тем самым “уронив” рыночную ставку;
Начался массированный пиар ПИФов;
Принят ряд политических решений о создании федеральных программ, направленных на существенное снижение банковских кредитных ставок (доступное жилье, поддержка малого и среднего бизнеса и т.п.). Эти программы стали активно реализовываться.
В результате произошел резкий перекос рыночного спроса на банковские продукты в сторону потребления, т.е. кредитования. Поскольку банки, как правило, кредитуют крупные приобретения на 70-90% стоимости, ранее сделанные в банках накопления населения пошли на оставшиеся 10-30% стоимости.
Однако уже во 2-м квартале 2006 года прирост не только восстановился, но и увеличился. В данном случае сработало золотое правило рынка: саморегулирование в стремлении к равновесию. За шесть месяцев 2006 года цены выросли на 6,2%. Но как бы правительство ни старалось сдержать инфляцию, она все равно упрямо растет, обесценивая наши денежки. Доходы россиян увеличиваются год от года, свободные деньги появляются, и, естественно, возникает проблема: как сберечь свою заначку от обесценивания? С каждым днем становится все больше и больше инструментов для инвестиций, которыми могут воспользоваться россияне. Остается только определиться: хотите вы просто сберечь деньги от инфляции или получить доход, правда, рискуя потерять вложенное? На банковских вкладах много не заработаешь, их основное предназначение – хранение денег. Что же принесло первое полугодие вкладчикам и что их ожидает в конце 2006 года?
После диких скачков инфляции в зимние месяцы многие были уверены, что правительству не удастся сдержать рост цен на уровне обещанных 9,5%. Но весной инфляцию приструнили, и к лету она вообще стала вести себя «прилично». Эксперты всерьез заговорили о том, что прогноз финансовых властей наконец-то может сбыться. Если это произойдет, то держатели рублевых вкладов останутся в плюсе. Государственные мужи грозятся удержать инфляцию на уровне 9,5%, и не исключено, что у них получится. Сейчас появляются симптомы того, что инфляция становится более-менее управляемой. Хотя большинство прогнозов на 2006 год остаются неизменными – 10%.
Правда, понятие инфляции всегда относительно. Самое интересное, что, по данным Росстата, стоимость минимального набора продуктов за эти же полгода выросла на 12%, услуги ЖКХ подпрыгнули на 16%. То есть инфляция больнее всего ударила по бедной части населения страны.
С другой стороны, когда появляются деньги, появляется и проблема, как их уберечь от роста цен, приумножить. Для людей, которые не желают рисковать на бирже и хотят лишь уберечь свои деньги от инфляции, банковские вклады, наверное, лучший способ вложения средств. В июне впервые в 2006 году все вклады в рублях показали положительную реальную доходность, которая составила 0,09 – 0,5% в зависимости от сроков вложения. Этот показатель связан со снижением инфляции до 0,3% в июне. Держатели вкладов в долларах также смогли заработать 0,36 – 0,62%. Зато лидеры доходности прошлых месяцев, депозиты в евро, на этот раз подвели. Они обесценились на 1,67 – 1,92%.
В 2005 году все депозиты по доходности ушли в минус. Это случилось из-за высоких темпов обесценивания денег в нашей стране. Предполагаемое снижение инфляции в этом году дает надежду, что вклады смогут на все 100% отбить инфляцию. Одно из главных достоинств вкладов – это фиксированная процентная ставка. То есть, подписывая договор, вы уже знаете, какой получите навар в конце срока депозита.
Другие способы инвестирования хоть и могут принести больший доход, но полностью зависят от рынка. Так, например, металлические вклады по итогам шести месяцев 2006 года ушли в минус. Это произошло из-за того, что драгметаллы достигли своей максимальной цены и перестали дорожать на мировых рынках. Наиболее высокую реальную рублевую доходность показали вложения в недвижимость. Благодаря сумасшедшему росту цен на рынке жилья в течение первой половины 2006 года квадратные метры принесли своим хозяевам 29,4% прибыли. Но нет никакой гарантии, что во второй половине года жилье будет дорожать такими же темпами.

читать отзывы (0)

Инвестиционные компании и механизм инвестирования в США

В 1980 г. в США в управлении инвестиционных компаний находилось $60 млрд. на 7 млн. инвесторских счетов. В 1994 г. общая сумма вложений в инвестиционные компании превысила $2 триллиона, а число инвесторских счетов достигло 80 млн. По приблизительным оценкам, этими счетами владеют около 33% американских семей.
Инвестиционные компании
В США существует несколько типов инвестиционных компаний, среди которых наиболее распространены так называемые управленческие компании. Эти компании представляют собой акционерные общества, вложить деньги в которые можно купив их акции. Доход акционер получает в виде дивидентов и процентов на них, а также за счет роста стоимости самих акций. Управленческие компании делятся на открытые инвестиционные компании, или взаимные фонды, и закрытые инвестиционные компании, или трасты закрытого типа. В России аналогом первых являются паевые инвестиционные фонды, а аналогом последних - акционерные инвестиционные фонды, в том числе - ЧИФы. Деятельность американских инвестиционных компаний регулируется Законом об инвестиционных компаниях 1940 г. Он предусматривает минимальный размер активов для обоих типов инвестиционных компаний в $100 000.
Открытые компании (взаимные фонды) имеют право выпускать только обыкновенные акции, доход по которым для инвестора нельзя определить заранее. Он зависит от успешности управления капиталом фонда. Открытые инвестиционные компании обязуются выкупать выпущенные акции у своих акционеров по первому требованию. Таким образом, эти акции могут быть куплены только у компании и проданы ей же. Стоимость акции открытого фонда определяется исходя из стоимости чистых активов, приходящихся на 1 акцию.
Справка. Под чистыми активами подразумевается весь капитал фонда за вычетом его расходов, которые уже произведены или должны произойти в ближайшее время. Чистая стоимость активов на 1 акцию определяется путем деления чистых активов фонда на количество выпущенных акций. Чистая стоимость активов взаимных фондов рассчитывается, по крайней мере, 1 раз в день. “Уолл Стрит Джорнэл” публикует данные о чистой стоимости активов, приходящейся на акцию взаимных фондов, за предыдущий день.
В США наиболее распространены взаимные фонды, поскольку всегда можно продать фонду его акции, в долгосрочной перспективе они продемонстрировали доходность выше, чем на банковских депозитах, кроме того, информация об их деятельности полностью открыта для инвесторов. Ниже, после общего обзора инвестиционных компаний, мы отдельно расмотрим взаимные фонды.
Закрытые компании (трасты закрытого типа) не обязаны выкупать свои акции у акционеров. Их можно продать на бирже и внебиржевом фондовом рынке. Поэтому цена на эти акции не рассчитывается компанией, а устанавливается в зависимости от спроса и предложения на рынке. Закрытая компания имеет право выпускать, кроме обыкновенных акций, облигации и привилегированные акции, процент по которым зафиксирован для инвестора. Для инвестора это хорошо в случае, если компания работала не очень успешно и в среднем дивиденды невелики. Тогда владелец привилегированной акции выигрывает по сравнению с другими акционерами. Если же прибыль фонда, наоборот, высока и дивиденды выплачиваются большие, на доходах владельца привилегированной акции это не отразится: он получит ровно столько, сколько зафиксировано заранее. Кроме того, привилегированные акции не позволяют участвовать в управлении компанией.
Закрытые компании имеют долгую историю в США. Во времена “великой американской депрессии” многие инвесторы понесли огромные потери. В результате концепция трастов закрытого типа была предана забвению на многие годы. Популярность закрытых компаний опять повысилась в 80-е годы. В 1980 г. рынок был на подъеме и приносил закрытым компаниям огромные доходы. К числу закрытых инвестиционных компаний относится большинство “страновыхфондов” - инвестиционных компаний, вкладывающих деньги в ценные бумаги какой-то одной страны. С точки зрения доходности для американцев особенно интересны развивающиеся рынки. Как известно, в развитые страны инвестировать деньги более надежно, чем в развивающиеся, но ожидать высоких доходов в стабильной экономике не приходится. В странах, которые только начинают поднимать свою индустрию, перспективы гораздо более радужные, хотя сопровождаются повышенным риском. Кстати, Россия на сегодня относится именно к развивающимся рынкам. То, что с такими странами обычно имеют дело закрытые трасты, неудивительно. Чтобы выкупать акции своих акционеров, открытому фонду приходится продавать часть своих активов, но, если эти активы составляют ценные бумаги страны с нестабильной экономикой, то с этим могут возникнуть серьезные затруднения. Поэтому компания предпочитает не брать на себя такое серьезное обязательство, как обратный выкуп своих акций. Конечно, и на развивающихся рынках, как правило, существуют сектора с надежными и ликвидными ценными бумагами. Например, в России - это рынок государственных ценных бумаг. Поэтому для взаимных фондов в любой стране также найдется пространство. С конца 1985 по декабрь 1993 г. численность закрытых компаний, инвестирующих средства в зарубежные ценные бумаги, увеличилась с 8 до 91, а стоимость их активов возросла с $1,1 млрд. до $24,9 млрд. Однако открытые компании все же развивались динамичнее. За тот же период число взаимных фондов с зарубежными инвестициями увеличилось с 42 до 418 при возрастании их активов с $9,2 млрд. до $151 млрд.
Управленческие компании, как открытые, так и закрытые, могут быть диверсифицированными и недиверсифицированными.
Для повышения надежности инвестиционного фонда его деньги вкладываются в ценные бумаги многих предприятий. Это называется диверсификацией. Диверсификация повышает надежность управленческой компании (фонда), т.к. если какое-либо предприятие разорилось, то потери компенсируются доходами от других предприятий. Однако рассчитывать фонду на сверхприбыль при диверсификации уже не приходится, т.к. если какое-то одно предприятие принесло очень высокий доход, то его доля в общей сумме дохода по всем предприятиям невелика.
Чтобы иметь статус диверсифицированной компании, 75% активов (имущества) компании должно быть инвестировано таким образом, чтобы на долю каждого предприятия приходилось не более 5% активов компании и чтобы компании не принадлежало более 10% голосующих акций предприятия. Недиверсифицированные компании не имеют столь жестких ограничений, поэтому вложения в эти компании более рискованы, однако потенциально они могут принести более высокий доход.
Кроме указанных двух типов инвестиционных компаний в США существуют также так называемые юнит-трасты - своеобразные фонды, структура вложений которых жестко зафиксирована в момент создания и не меняется. Они позволяют гражданам с небольшими сбережениями, объединившись, приобретать большие пакеты ценных бумаг. Это позволяет покупать бумаги дешевле и экономить на издержках по хранению и оформлению сделок. Экономия также достигается за счет отсутствия вознаграждения управляющему. В 1993 в США насчитывалось примерно 15 тыс. юнит-трастов с активами в $107 млрд.
Взаимные фонды
Из всех видов инвестиционных компаний наиболее популярны взаимные фонды. В 1993 г. общее количество взаимных фондов составляло 4558, а их активы достигали $2011 млрд.; закрытых инвестиционных компаний было 512, а их активы равнялись $124 млрд.
Они сходны с нашими паевыми фондами тем, что сами выкупают свои акции и тем, что стоимость акции определяется на основе чистых активов. Однако они принципиально отличаются от российских паевых фондов, поскольку являются акционерными обществами. Акционеры имеют право голоса по вопросам, связанным с выбором совета директоров, одобрением направлений инвестиционной политики и одобрением договора с управляющим. По закону 1940 г. в совет директоров должно входить по крайней мере 40% директоров, не являющихся управляющими компании (внешние директора).
Непосредственное руководство фондом возлагается на управляющего - юридическое или физическое лицо, получающее за выполнение своих услуг вознаграждение, размер которого обычно зависит от чистой стоимости активов фонда. Обычно управляющим является учредитель фонда. Вознаграждение управляющему должно быть указано в проспекте эмиссии и составляет 0,25 - 3% от чистых активов (обычно 0,5-1%). Вознаграждение управляющему является основной частью издержек фонда. Отношения с управляющим строятся на основе договора, который подлежит ежегодному одобрению советом директоров и общим собранием акционеров.
Управляющий может руководить несколькими фондами - в этом случае говорят о “семействе” или группе фондов. В таблицах, приводимых в “Уолл Стрит Джорнэл”, все фонды располагаются по названиям управляющих компаний в алфавитном порядке: “Дин Уиттер” - 15 фондов, “Меррилл Линч” - 30 фондов и т. д. В конце 1993 г. 67% активов взаимных фондов находилось под управлением всего 25 компаний. Чтобы привлечь к себе как можно больше капитала, одна управляющая компания старается создать фонды всех возможных предпочтений. Выбор инвестора зависит от его предпочтения той или иной степени доходности, надежности и ликвидности. Чем выше доходность, тем ниже надежность. Разным предпочтениям отвечают разные виды ценных бумаг. Поэтому взаимные фонды делятся в зависимости от вида ценных бумаг, в которые они вкладывают средства. Например, высоконадежными, но малодоходными являются акции фондов, вкладывающих средства в инструменты денежного рынка (государственные облигации, валюта и т.п.). Рискованными, но высокодоходными - акции фондов, вкладывающие средства в ценные бумаги молодых растущих предприятий.
Очень многое в успешности фонда зависит от управляющего. К числу самых эффективных управляющих в США и в мире относятся Джон Темплтон (John Templeton) и Джордж Сорос ( George Soros). Под управлением последнего находятся фонды, общая величина активов которых в 1994 г. достигала 11 млрд. долл.; за 1990 - 1994 гг. среднегодовая норма доходности составляла 40%.
Как правило, деятельность управляющего оценивается путем сравнения динамики активов фонда с каким-либо фондовым индексом, например “Стандард энд Пурз 500″. Индекс - это, грубо говоря, оценка фондового рынка, которая расчитывается на основании стоимости наиболее популярных акций, обращающихся на этом рынке. Если их стоимость растет, то растет и индекс. Если падает - то индекс тоже снижается. Как показывает практика, “переиграть” рынок в долгосрочной перспективе очень сложно, поэтому в настоящее время большинство управляющих используют тактику пассивного инвестирования (инвестирования по индексу). Другими словами, активы фонда вкладываются именно в те ценные бумаги, которые используются для расчета индекса. При добавлении или исчезновении каких-либо акций из индекса портфель фонда корректируется. Подобный метод значительно сокращает издержки по управлению портфелем. В результате, популярность фондов, индексирующих по индексу, значительно выросла.
Взаимные фонды оказались очень гибким институтом на фондовом рынке, позволяющем удовлетворить самые разнообразные вкусы и запросы. Поэтому, по-видимому, они приобретают все большую популярность.

читать отзывы (0)